来伊份5.3亿可转债被否 扣非净利降至44万 现金流吃紧大扩张或遭重挫 | 公司汇

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2018-08-30 00:58

正是缘于上市募集的7亿元资金所投项目未达到盈利预期,证监会才会对基于相同项目的再融资计划“取关”,而业绩持续下滑亦令该公司市值较高点蒸发一半

  

《投资时报》研究员 王汉林

“请注意,三年六班,李子明同学,你妈妈拿了两罐旺仔牛奶要给你。”不论是广告小主人公自豪的眼神,还是魔性的BGM(背景音乐),洗脑系零食广告都贯穿了90后的童年回忆。休闲时段躺下动动嘴当个精致的“猪猪小孩”,似乎成为这一代人最大的愿望。

然而,当他(她)们真正有权力以自己的收入决定入口之物时,依靠电商平台急速发展的良品铺子和三只松鼠才是最终的赢家,且一直成为资本市场意欲招揽的宠儿。目前,前者已正式披露了招股书,有意募资7.73亿元;而后者在2017年10月最后一天被证监会发审委取消审核后显然也不会甘心。

休闲食品市场历来受到投资者关注,除了感同身受,其千亿级规模自然亦是一个加分项。不过,并非每一家身处其中的上市公司却能活得“津津有味”,比如先其一步登陆资本市场的来伊份(603777.SH),上市以来,该公司归母净利润跌幅明显,2017年甚至同比下滑24.42%。

业绩的持续疲软自然会在股价上有所反应。Wind数据显示,截至8月27日收市,来伊份以12.45元/股报收,较其52周高点下跌52.34%,其市值也随之降至42.48亿元。

越是状况不佳,就越要摆脱被动。为了实现此前公告的万家线下店面的计划,来伊份曾于2018年春季申请发行共5.3亿元的可转换公司债券以补充营运资金。但该公司的企图遭遇挫折,上述发行计划在8月6日的证监会发审委会议上,并未通过核准。而打算利用自有资金实施扩张计划的来伊份不得不面临业绩严重下滑。

2018年8月25日,来伊份发布业绩中报,数据显示,截至2018年前六个月,来伊份实现营业收入19.93亿元,利润总额达到0.65亿元,同比下滑47.74%,而其扣非归母净利润更是猛降至44.14万元,同比下滑达99.42%。

来伊份在半年报中表示,业绩下滑严重主要系公司规模扩张,继续开拓新区域市场、加大电商投入导致成本费用增加所致。

或是市场对该公司业绩不佳已提前做出反应,其中报发布后首个交易日仅以升1.38%至12.45元/股收盘。

针对市场普遍关心的问题,《投资时报》向该公司董秘办发送提纲询问,截至发稿日尚未收到回复。

筹资项目受阻

来伊份此次再融资动向最先披露于2017年11月27日。当日,来伊份公告称,拟公开发行总额不超过7.3亿元的A股可转换公司债,期限为6年,募集资金将用于连锁经营网络新零售升级建设项目、信息管理系统升级建设项目。

4个月后的3月28日,来伊份再次发布公告称,对发行规模、募资总额、方案有效期等进行了调整。调整后,可转换债券的募资总额为5.36亿元,较最初减少1.94亿元,连锁经营网络新零售升级建设项目的投入金额也由最初的5.24亿元下降至3.84亿元,信息管理系统升级建设项目的投入金额亦从2.06亿元下降至1.52亿元。

尽管将再融资额度主动削减26.4%,但来伊份最终仍未能说服监管方放行。

《投资时报》研究员发现,此次再融资方案被否,与该公司IPO募投项目进展未达预期及公司净利润大幅下滑有关。

来伊份于2016年10月正式上市,合计7亿元的募集资金主要用于营销终端建设等项目,且最终累计投资总额为6.19亿元。当时来伊份分析认为,营销终端建设项目周期内可以实现年均净利润6093万元(周期为5年),建设及运营的5年时间里将合计实现净利润3.05亿元。而截至2017年11月,上述项目实施完毕,与之对应的经济效益却并未完全显现出来。

2018年8月,来伊份公告称,截至2017年末,营销终端建设项目实际累计实现税后净利润仅为3883.82万元,为当初预计的63.74%。

对此公司解释称,募集资金到账时间晚于原计划,在募集资金到位前,2014年9月,公司先期用自有资金开始本项目建设,导致项目建设周期由原预计24个月延长至39个月,至2017年11月项目实施完毕后,募投项目门店方才全部进入运营周期。新开门店总数比计划增加264家,而新店前期盈利能力较弱,导致盈利未达预期。

但若抛开新店因素,这家1999年诞生的企业近年来的盈利能力同样不容乐观。

据其年报数据显示,2016年及2017年,该公司营业收入分别为32.36亿元、36.36亿元,但归母净利润分别仅为1.34亿元、1.01亿元,其中2017年归母净利润同比下滑24.42%,而该公司2018年前六个月的扣非归母净利润已降至44.14万元,同比下滑99.42%,更是惨不忍睹。

毛利率方面,来伊份2016至2018前六个月的综合毛利率分别为45.71%、44.31%、43.56%,分别同比下滑1.72%、3.06%、5.86%。

证监会在审核此融资方案时,也曾提及来伊份此前IPO募投项目建设进度及实际效益均低于预测等问题。有专业分析人士指出,因为上市公司之前存在盈利未达预期的先例,所以难免引起证监会对其此次募资合理性的怀疑。

扩张计划遇冷

据悉,2017年以来,来伊份提出了一个“万家灯火”计划,拟在2023年实现万家门店规模,且加盟店数量占比将达到30%—40%。

根据来伊份年报数据显示,截至2016年年底,该公司先后在上海、江苏、浙江、北京、安徽等16个省区市开设连锁门店2260家,分为直营门店和特许经营加盟门店,其中直营门店数量共2091家,新开店数量达243家,闭店共257家;特许经营加盟门店数量共169家,其中新开店数量达54家,闭店共41家。截至2017年年底,来伊份开设的连锁直营门店上升达2252家,其中新开店数量达351家,闭店共189家,特许经营加盟门店208家,其中,新开店数量达67家,闭店共23家。

由上述数据可知,近两年来,来伊份关闭的直营店、加盟店总数已达510家,而该公司在这段时间内新开设的店面总数为715家,两年内店面数量仅净增205家。

在证监会否决来伊份可转债发行公告中,要求该公司说明,债券发行中的“投资连锁经营网络新零售升级建设项目”和首次募集资金投资的“营销终端建设项目”是否存在重复建设的情况。

据悉,根据可转换债发行方案,来伊份此次再融资设计项目的具体内容为连锁经营网络新零售升级建设项目、信息管理系统升级建设项目。其中,3.83亿元投入前一项目中,主要内容为翻新1800家门店、新建350家门店,翻新门店占2017年底经营门店的73.17%、直营门店的79.92%。

《投资时报》研究员发现,来伊份2016年IPO共募集资金7亿元,其中有3.15亿元用于旧店改造及新开门店。截至2017年底,该项目拟使用募资全部投入完成,来伊份新开门店539家、升级门店894家,合计1433家。

可以发现,两次募资主要投入项目几乎用于门店扩张以实现“万家灯火”计划。据了解,证监会已要求来伊份说明此次债券发行投资项目“具有良好的市场前景、能够产生较好的营业毛利,在消化新增折旧费用后仍然具有较高利润水平”的说法是否准确。

有业内分析人士指出,“来伊份多次募资都只为增加自己线下门店数量,但项目实际效果并不明显,同时其自身业绩下滑严重,证监会此次否决其可转换债的发行方案也属情有可原。”

资金压力不小

此次方案被否意味着其多项投资计划都将受阻?尽管其在公告中表示将使用自有资金完成实行项目,但《投资时报》研究员发现,来伊份目前资金方面的压力不小。

2017年报显示,来伊份账面上货币资金共有9.59亿元,流动负债为10.20亿元,销售费用、管理费用分别为11.06亿元、3.39亿元。而其2018年半年报显示,来伊份货币资金为0.39亿元,而其流动负债为6.62亿元,销售费用和管理费用分别为6.1亿元、2.31亿元,同比均有大幅提升。

但其现有资金未必能匹配得上其扩张野心。2018年6月,来伊份宣布,公司董事会决议通过了总金额为6亿元的供应链基地项目,计划在江苏南京建设集区域总部、智慧物流中心、质量控制中心、新品研发中心为一体的供应链基地项目。来伊份表示,项目所有资金来源为自有资金。此外,该公司还拟投资3亿元成立上海来伊份实业发展有限公司,经营范围包括投资咨询、实业投资等。

而截至2018年前六个月,来伊份的经营活动现金流净额已至-0.38亿元,同比下滑212.73%,投资活动现金流净额达-0.67亿元,同比下滑214.14%。数据表明,其现有资金或无法助其完成全部投资计划。有分析人士指出,“可转换债发行被否,势必对来伊份原有的投资计划产生影响,部分项目会暂时停滞,对于业绩下滑的来伊份而言,这并不是个好消息。”

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